机构：长江证券

研究员：邬博华/宗建树/曹海花/司鸿历/袁澎

事件描述

公司发布2024 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入37.47 亿元，同比减少4.89%，归母净利润2.98 亿元，同比减少13%，扣非净利润2.93 亿元，同比减少3.22%；单三季度，公司实现营业收入10.65 亿元，同比减少4.38%，归母净利润0.66 亿元，同比减少29.3%，扣非净利润0.61 亿元，同比减少33.3%。

事件评论

收入方面，Q3 营收同比下滑预计主要系今年电网数字化行业交付节奏普遍较慢，目前公司Q3 末存货6.7 亿元，同环比均增长40-50%，我们认为对于Q4 的交付和收入具备较强支撑。

毛利方面，公司前三季度毛利率达21.16%，同比提升0.59pct，单Q3 毛利率达24.04%，同比略降1.13pct，预计主要系产品交付结构影响。

费用方面，公司前三季度期间费用率达15.7%，同比提升1.8pct，其中单三季度费用率达19.1%，同比提升1.5pct，tp钱包官网其中销售费率提升0.72pct，研发费率提升0.82pct。另外，公司Q3 投资净收益同比减少约900 万元。最终对利润率形成一定影响。

目前，国网数字化第4 批招标已经发布，本次招标设备及服务均呈现较大体量，其中硬件设备及应用软件合计体量达65573 台套，同比增长200%，开发实施项目达4391 项，同比增长1462 倍。全年看，24 年软硬件总数达189013 台套，同比增长6.92%，开发实施项目总数达4641 项，同比略减8.33%。本次招标基本拉平全年数字化统招体量，凸显景气方向，预计将对公司后续订单和经营形成支撑。

我们认为电网在数智化方面发展路径逐步清晰，人工智能与配网智能化需求正逐步释放，公司作为国网旗下数字化核心建设单位之一，发展前景依旧，并且同业竞争解决承诺仍值得期待，我们预计公司24 年归属净利9 亿元，对应估值31 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、电网数字化投资和发展速度不及预期；

2、网外业务进展速度不及预期。

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