机构：长江证券

研究员：邬博华/曹海花/司鸿历

事件描述

公司2024 年前三季度实现收入91 亿元，同比增长21%；归母净利7 亿元，同比下降34%。

其中，公司24Q3 实现收入38 亿元，同比增长6%；归母净利3 亿元，同比增长18%。

事件评论

收入端，公司2024Q3 收入同比、环比有所增长，我们认为同比增长主要来自于公司2024Q3 预计存在部分电站销售业务收入，环比增长预计主要因公司2024Q3 风机出货量环比有所增加，反映出Q3 开始陆风行业开工有所加速。

盈利端，公司2024Q3 毛利率约15%，同比基本持平，环比提升约0.6pct。其中，我们预计公司风机毛利率短期可能受到大MW 机型交付影响，但整体呈现持续修复趋势，后续随着陆风风机招标价格企稳，公司有望通过持续的降本推进风机毛利率改善。费用方面，公司2024Q3 期间费用约11.5%，环比提升1pct，主要来自于销售费用率的环比提升。同时，tp钱包公司实现投资收益0.5 亿元，并获得其他收益1 亿元。最终，公司2024Q3 实现销售净利率6.6%，环比提升1.9pct。

同时，公司2024Q3 末存货余额约63 亿元，同比、环比显著增长，一定程度奠定后续的交付景气；公司2024Q3 末合同负债余额约51 亿元，同比、环比显著增长，一定程度反映公司目前在手订单充足。

展望后续，陆风价格有望逐步企稳，叠加2025 年风电装机放量，公司有望实现出货、盈利能力向上提升。同时，公司积极开拓海外市场，前期公告签订GW 级别以上的海外风电机组销售合同，未来有望释放业绩成长弹性。预计公司2024 年、2025 年归母净利约22 亿元、28 亿元，对应PE 约16、12 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、风电行业装机不及预期；

2、风机招标价格持续下降。

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