机构：海通证券

研究员：马天一

全资子公司与大众集团旗下动力电池子公司签订《定点协议》。2024 年11 月11 日，公司全资子公司欧洲星源在与德国大众集团旗下动力电池子公司签订了《定点协议》，约定自2025 年至2032 年期间由欧洲星源向客户供应湿法涂覆锂离子电池隔膜材料。此次签订的《定点协议》属于框架性约定，实际采购数量将会根据市场情况及客户实际需求变动， 如协议顺利履行，2025-2032 年期间公司预计将向客户累计供货约20.9 亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料。

频签海外大单，彰显强大市场竞争力。2023 年11 月和2024 年4 月。公司分别与海外知名厂商LG Energy Solution, Ltd.和 Samsung SDI Co., Ltd.签订了战略备忘录。公司此次的交易对手方为大众集团旗下新成立的公司，将承担所有电池业务。经营范围包括原材料加工、开发统一的大众电池，以及管理欧洲的超大规模工厂。公司已与多个海外知名厂商签订合作协议，体现了公司在国际市场上的强大竞争力，此次《定点协议》的签订将进一步凸显公司在锂离子电池隔膜领域的优势地位

积极拓展海外市场，提升全球市场份额。公司积极布局海外产能，2023 年在马来西亚槟城州选址，投资建设锂电池隔膜生产基地，tp钱包下载同时欧洲的“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”也在顺利推进中。客户方面，公司持续深化和加快与国外大型知名锂离子电池厂商的稳定业务合作关系和产品认证工作，目前已经与LG、三星SDI、Northvolt 等全球一流电池厂商开展深度合作，并与奔驰、宝马、丰田等全球知名汽车厂商建立了合作关系。我们认为2025 年是公司海外基膜及涂覆产能集中投产的一年，海外产能的扩张将推动公司海外订单增长，有助于公司跳出内卷格局，提升自身盈利水平。

盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年归母净利润分别为4.01、4.82、6.09亿元，同比-30.5%、+20.2%、+26.4%。公司为全球锂电隔膜龙头，参考可比公司给予公司2024 年40-42 倍PE 估值，对应合理价值区间12.00-12.60元，给予“优于大市”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；产业政策变化的风险；汇率变动风险。

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