机构：长江证券

研究员：邬博华/杨洋/曹海花/叶之楠/蔡少东

事件描述

珠海冠宇发布2024 年三季报，2024Q3 实现收入31.70 亿元，同比增长3.39%，环比增长13.29%；归母净利润1.66 亿元，同比增长11.43%，环比增长81.06%；扣非净利润1.54 亿元，同比增长24.56%，环比增长264.52%。

事件评论

拆分来看，公司消费电池出货环比保持增长态势，行业恢复及大客户放量拉动明显；消费类毛利率预计继续提升，得益于产能利用率提升、材料价格下降，以及大客户新机型配套、出货高增后的盈利增厚。动储电池方面，2024Q3 启停电池出货相较2024H1 环比显著提升，归因于关键客户的份额提升；随着动储规模增大，出货结构改善，预计亏损有所收窄。

此外，公司汇兑损失规模较大，对经营性盈利有所影响；管理费用2.46 亿元，TokenPocket官网环比下降0.3 亿元，有所改善；资产减值0.6 亿元，其他收益0.22 亿元。

展望来看，珠海冠宇中期依托于大客户产品升级带来价值量提升的主线逻辑确定，而消费电池市场在AI 等趋势下行业需求也持续增长，公司2025 年出货增速有望保持较快增长态势。动储方面，公司确定了启停电池的主线，当前客户的供应链份额有提升空间，海外定点也将在2025 年陆续落地，2025 年出货有望实现较快增长，提高产能利用率，叠加部分股权转让预期，动储盈利能力也有望改善。预计2024、2025 年归母净利润分别为5.1、9.4 亿，继续推荐。

风险提示

1、消费电池销量不及预期风险；

2、项目进度不及预期风险。

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